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「股票开户」全球主要LNG市场发展及期货合约分析

  多采用与油价挂钩的定价机制及市场化定价机制

  全球液化天然气(LNG)主要有北美、欧洲和亚太三个主要的区域性天然气贸易市场,并形成两套定价机制。贸易需求和发达的金融市场催生了北美和英国天然气交易中心,主要采用市场化定价。欧洲大陆采用与竞争能源挂钩的定价机制(主要与油价挂钩)。亚太地区LNG长协定价多数与日本进口原油加权平均价格(JCC)挂钩。国际贸易的管道气定价是以双方协商基期价格为基础,并根据一篮子竞争能源价格变动进行定期调整。全球对天然气价格进行风险管理的期货合约主要有美国NYMEX的天然气期货合约和IPE的英国NBP天然气期货合约,两者分别采用美国享利港(Henry Hub)天然气现货价格和英国NBP天然气现货价格作为基准价。

  天然气定价机制

  虽然LNG液化技术能够解决天然气运输问题,但由于前期需要投入高昂资本,项目建设发展缓慢,全球天然气贸易市场尚未统一,而是形成了北美、欧洲和亚太三个主要的区域性天然气贸易市场。随着液化天然气的供应快速增加,天然气定价机制正在变得愈发多样化,不同区域的天然气定价方式均有差异。

  2019年以来,全球LNG市场诞生多种新的LNG定价方式。据统计,2019年约有45%的新签订LNG购销合同挂钩油价,25%挂钩了美国HenryHub价格指数,20%选择了混合定价,挂钩亚洲JKM现货价格指数或欧洲NBP价格指数的协议分别占5%左右。下文主要根据地区的不同介绍两种天然气市场定价机制主要形式。

  与油价挂钩定价机制

  传统上,天然气主要由管道运输并被少数区域性供应商垄断,石油价格是天然气价格的主要参考,由此形成与油价挂钩的天然气定价模式。采用与竞争能源挂钩的定价机制主要在欧洲大陆和亚太地区,俄罗斯与中亚地区采用双边垄断的定价模式辅以石油或成品油价格变化进行调节。

  欧洲大陆采用与竞争能源挂钩的定价机制(主要与油价挂钩)。早期天然气主要是为替代燃料油、汽油等成品油,故而其定价与竞争性能源挂钩。该机制将天然气价格调整与3种石油燃料(柴油、高硫和低硫重质燃油)的市场价格按照百分比挂钩,然后根据“传递要素”进行调整来分担风险。天然气离岸价采用净值回归法,即以目标市场最低的替代能源价格为基础,减去天然气运输成本与库存成本以及各种天然气相关税费,主要挂钩柴油和燃料油。这一模式随后被出口合同所采用,进而影响东北亚的LNG定价。

  西欧地区管道气定价中,调节系数主要与石油产品(轻油、低硫重油)价格变动挂钩。西欧地区国家贸易管道气主要来源地是挪威和俄罗斯,以2009年Gazprom和Naftogaz Ukraina签订的2009—2019年天然气长期合同为例,合同中P0为0.45美元/立方米(按2009年汇率折合3.07元/立方米),调节系数挂钩轻油(石脑油)和低硫重油(低硫燃料油),以2008年4—12月均价为基期价格,以季度为单位计算价格变化并进行价格调整。该合约设定重谈机制,即双方认为公式天然气进口价格不能反映市场真实状态时,都可以申请复议。

  亚太地区LNG长协定价多数与日本进口原油加权平均价格挂钩。从20世纪80年代开始,随着日本进口数量增大,日本地区开始将LNG合约价与日本原油清关价格挂钩,定价参考等量热值的原油叠加运输通胀等其他因素。据资料显示,日本LNG价与原油价格挂钩,与其当时的能源消费模式相关,一方面天然气与原油是可替代的发电能源;另一方面日本LNG进口公司多数为电力、煤气等具有稳定利润率的公用事业公司,价格风险可转嫁给消费者。

  日本于1969年建立首个LNG接收站,最早开始了亚洲地区LNG进出口。2019年,日本天然气进口主要来自澳大利亚、马来西亚等国家。因为缺乏天然气现货交易平台,亚太地区天然气贸易大多以长协为主,日本LNG到岸价格多与日本进口原油加权平均价格挂钩,少部分与印尼原油出口价格相联系。由于进口气量大、历时时间长,日本LNG到岸价格一定程度上体现了亚太地区LNG交易价格的总体水平,进而后期进入LNG贸易市场的韩国、印度和中国,进口LNG大部分也沿用与JCC挂钩的定价机制。因为JCC价格在历史上曾经历过剧烈波动,亚太地区LNG长协定价公式随之经历了四轮演化。

  亚太地区的中国管道气定价中,中缅气与原油挂钩,中亚气与成品油挂钩。中国进口管道气定价与国际管道气贸易定价方式基本一致,定价公式关键在于关联成品油或原油的选择。根据《中国天然气进口价格机制研究》,中国已签订的管道气长期进口协议中,从缅甸进口的管道气与原油价格挂钩,而来自土库曼斯坦、乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦三个中亚国家的则与新加坡燃料油等油品价格挂钩。

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